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产业债研究员是一种怎样的存在
发表于:2021-02-23 08:58 分享至:

产业债与城投债的分类是中国所独有,虽然产业债名义上是正统的两大门派之一,但完全不及后起之秀的城投债,城投债有多火可以从各卖方研究所固收团队的研究方向、新财富获得者、各家投资机构的持仓城投债的市场规模等窥知一二,勉强能与之一较高下的,也只有产业中的王者“地产”债。

一个没有需求或需求不足的市场,是对产业债和产业债研究员最残忍的现实。大致了解一只产业债可能需要消耗1天时间、80%的功力,最后若投资买入,除了每天需要担忧各种新闻媒体和自媒体舆情时领导的“慰问”,最怕的是措手不及的造假与违约;坚定买入一只城投债可能只需要几分钟、20%的功力,若不是网红地区,买入之后基本不用担心会有什么舆情,更不用担心违约风险。

市场机构及从业人员可能心里都清楚,作为产业债的研究员要求更高,城投债的研究更像是一个标准化的程序,但产业债研究员没有存在感是不可否认的现实。就像市场一致预期城投债终有一天会退出历史舞台,产业债会迎来春天一样,信用债研究员也清楚的认识到产业债研究功底的重要性,长期从事城投债研究终究不是长久之计。城投债拼的是信仰,基本面也就是地区经济和财政,在没有任何违约案例的情况下,研究水平的高低得不到验证,在容错范围之内的差距都不是差距。

一个产出成果难以转化为投资价值,或难以获得投资人认可的研究,就像短期不具备经济性的科研在学术上的地位总是那么的黯淡无光。研究应当以投资为导向,服务于投资的需求,在当前的信用债投资上就是围绕城投债展开。产业债你研究得再好,可能基于公开信息的结果就是“准确的错误”,城投债虽然数据和信息很多都是假的,但给出的结论却是“迷糊的正确”。

厉害的产业债研究员是一个可怕的存在,他们不仅需要了解宏观,掌握中观,通晓微观,还需要有对政策和信息的敏感性。对于细分行业多,商业模式比较复杂的产业来说,产业债研究员是非常辛苦的一个群体,因为不同于股票研究员只需要覆盖几家上市企业,信用债研究员需要掌握大量的发债主体,如果同时兼顾多个行业,工作量基本翻倍,加班就成了家常便饭。

投入大量的时间与精力,但对市场投资机构或机构内部不能形成有效输出,让产业债研究员在绩效上处于劣势。卖方研究所是对市场最敏感的,以利益为导向,一个成本与收益倒挂的生意,他们肯定是不会做的,因此卖方固收团队基本不会配备产业债研究员,至多找一个看看中观行业或周期行业的研究员,跟踪一下高频数据或市场分析。买方投资机构虽然一定会配置产业债研究员,甚至会分工很细,但在民企产业债逐步退出市场、机构风险偏低降低的情况下,产业债研究员对投资端的贡献确实是不断降低。

因为投入与产出不成正比,在领导眼里产业债研究员成为了一个花架子。产业债谈论起来高大上,各种专业名词信手拈来,但在落地到投资上时,却变成了纸上谈兵,很难在债券市场找出性价比高的债券,看着要么估值收益7%以上的民企,要么大AAA产业央企或地方国企,真的难以下手。

产业债研究与城投债就是长期发展与短期利益的冲突,城投债看不到退出,产业债就看不到兴起。